贵金属市场出现波动，主要受美债和美元走弱的影响。特朗普在美国大选中胜出，市场对其提议的关税和移民政策引发通胀的担忧持续升温。与此同时，中东局势稍有缓和，致使金价经历了地缘溢价的回调。短期内，特朗普的影响尚未完全消除，市场对于经济滞涨的担忧依然存在，因此贵金属价格将以震荡为主。而从中长期来看，随着全球主要经济体货币政策走向的明确，东欧及朝鲜半岛等地的地缘冲突将继续凸显贵金属的避险特性，其配置价值依然值得关注。在个股方面，黄金类股票如中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金值得重点关注，低估弹性可关注株冶集团和玉龙股份，此外，银泰黄金、湖南黄金及招金矿业也是潜力股；对于白银则建议关注兴业银锡、银泰黄金及盛达资源。
在工业金属方面，宏观压力加大，供需紧张支撑了氧化铝的价格。对于铜的供应侧，本周铜精矿现货TC保持在低位，矿山新增产能有限且冶炼产能扩张的矛盾依旧明显。需求方面，虽然传统消费淡季来临，但国内经济稳增长政策的持续发力可能推动11月份铜材企业的产能开工率上升，一些精铜杆企业和下游还在完成生产任务，部分终端项目也在期待完工，因此需求依然存在。同时，铜价下跌也刺激了终端需求，多家线缆企业新增订单显著好转。全球铜库存现为61.62万吨，环比减少3.01万吨，同比上涨34.46万吨。市场分析认为，美联储降息的趋势明显，加之铜供需紧平衡将对铜价形成强有力支撑；从中长期来看，美联储降息的进一步加深将促进投资与消费，同时也为国内货币政策的放松创造了空间，配合美国大选后的宽松货币和财政政策将可能引发通胀反弹，将助推铜价中枢上移，新能源需求的强劲将拉大供需缺口，铜价前景被看好。
在全球经济环境不断变化的背景下，工业金属市场正迎来新的机遇。近期，美联储连续在9月与11月降息，为整体经济注入了75个基点的活力，全球货币宽松的周期已经悄然开启。在国内，货币政策和财政政策齐头并进，向市场释放了“稳经济”的强烈信号。然而，美元指数在短期内受特朗普交易的影响出现一定的抑制，这也在一定程度上压制了金属价格，但预计随着美元指数的回落，国内外市场的协同效应将为金属价格的上涨提供动力。
在铜市场方面，供给层面仍然持续低迷，最新数据显示，铜精矿现货TC价格保持在低位，矿山新增产能有限，冶炼产能扩张的矛盾依然突出。需求端则稍显复杂，尽管传统消费淡季即将来临，但由于国内稳增长政策持续推进，预计11月铜材企业的产能开工率可能环比上升。同时，尽管部分精铜杆企业和下游用户的生产任务未完成，部分终端项目仍在进行，这实际上为市场提供了一定的支撑。此外，铜价走弱带动了终端需求，许多线缆企业的订单明显增加。
从库存数据来看，目前全球铜库存达61.62万吨，环比减少3.01万吨，同比下降则达到34.46万吨。在这种供需紧平衡的局面下，加之美联储明确的降息方向，铜价将受到强有力的支撑。展望未来，随着美联储进一步深化降息，投资和消费或将获得提振，国内政策的放宽也将为市场提供更大的空间。尤其是在美国大选后，广泛的宽货币和宽财政政策可能带来通胀反弹，从而提升铜价的中心水平。此外，新能源需求的强劲增长将推动供需缺口加大，市场对铜价的乐观预期将继续升温。
在铝行业，供给端受到高成本和采暖季环保要求的双重影响，河南、广西、贵州、新疆和四川等地相继出现了小规模的检修停槽，月内减产超过10万吨。同时，新疆、贵州和宁夏的相关置换转移及破产重组项目稳步投产，合计复产超过30万吨。截至上周五，电解铝的建成产能达到了4502.2万吨，运行产能为4393.9万吨，较上周增加6.5万吨，电解铝开工率保持在97.59%。在需求方面，本周铝棒的产量有所下降，主要受到内蒙古地区的影响，而铝板的产量则因河南地区的推动而有所增加。整体来看，电解铝的理论需求变化不大。终端市场方面，地产政策的持续推动使得地产消费情绪向好。全球铝库存为127.90万吨，环比增加0.10万吨，同比增加19.13万吨。随着美联储降息的预期增强，铝价上涨的可能性加大；从中长期来看，国内的天花板和能源不足问题持续扰动，加之新能源需求依然旺盛，铝价在紧平衡的情况下易涨难跌。
在锂市场，供应端本周国内碳酸锂的整体产量保持稳定，前期厂家套保增多，生产积极性较高。头部大厂继续高位开工，代工企业的订单也在增加，新投产和复产的企业产能仍在爬坡。厂家出货积极，部分企业的年内余量已预售。需求端，下游生产维持高位，磷酸铁锂12月的整体排产环比持稳，头部大厂的排产互有增减，储能出口市场表现良好。尽管本周碳酸锂价格有所下滑，但下游散单采购略有增加，点价多在低位。上下游的新长单折扣仍在商议中，部分下游企业在等待电池大厂的谈判结果。目前了解到，新长单难以获得折扣，定价方式仍以网站价格为主，难以综合期货价格。库存方面，碳酸锂的总库存小幅下滑，厂家库存回升，下游维持安全库存，贸易库存及其他库存略有增加。临近期货仓单集中注销，仓单量提前下行，下月新注册仓单的生产日期需在两个月以内。预计2024年全年过剩局面未改，尽管旺季反弹，但高度有限，仍需通过锂价的超跌实现供需再平衡；从中长期来看，锂矿作为电动车产业链中最优质且弹性大的标的，值得关注股票的战略性布局机会。
