氧化铝市场近期迎来了一波惊人的价格上涨，从2023年12月底的3200元飙升至4250元，涨幅高达33%。期货价格更是突破了4778元的历史高点。这一波涨势与供应链问题密切相关，尤其是矿石供应的紧张，导致市场供不应求。
与2021年相比，今年的价格上涨主要源于矿石供应的紧张和下游需求的强劲。矿山安全事故频发导致停产，进口矿的使用增加了生产成本，进一步推高了价格。
作为全球最大的氧化铝生产和消费国，中国的电解铝需求占氧化铝的90%。供需关系的变化直接影响价格，尤其是在国内外市场价格波动的背景下。由于国内矿石供应不稳定，氧化铝企业对进口矿的依赖程度已高达70%，这使得市场供应紧张，价格持续高企。
目前，氧化铝行业的利润水平相当可观，平均利润约为1200元。然而，不同地区的企业成本差异显著，广西的一些企业因自备矿山而生产成本较低，而山西、河南等地的企业则面临更高的成本压力。尽管行业利润丰厚，但矿石供应问题限制了产能的提升，目前全国氧化铝的开工率已接近8800万吨，几乎达到饱和状态。
展望未来，预计到2025年，氧化铝新增产能将达到1200万吨，供应格局将发生变化，可能导致价格回落。这些新增产能主要集中在沿海地区，使用进口矿，可能对国内市场产生深远影响。未来几年，氧化铝价格预计将在3200至4800元之间波动，新增产能的投放和市场需求的变化将是影响价格的关键因素。
国际市场同样对国内氧化铝价格产生显著影响。澳大利亚及其他国家的氧化铝产能波动，以及几内亚矿石出口问题，均对市场情绪和价格造成冲击。尽管国际市场价格上涨，国内企业的出口意愿却不强，主要是因为国内市场的利润和便利性更具吸引力。
上周五夜盘的显著上涨，甚至对电解铝的利润造成了冲击。在这样的背景下，氧化铝的现状与未来走势成为了热议话题。
氧化铝的生产主要依赖铝土矿，经过碾碎与烧碱反应生成铝酸钠溶液，最终通过高温煅烧得到氧化铝。尽管氧化铝是工业化产品，但其性质更接近金属。电解铝是氧化铝的最大下游需求，占比超过90%。1.925吨氧化铝可生产1吨电解铝，因此电解铝对氧化铝的需求极为旺盛。
从供需角度来看，中国是全球最大的氧化铝生产和消费国，国际价格波动对国内市场影响深远。国内市场的价格结构由10%的现货价格决定90%的长单价格。电解铝企业通常与氧化铝生产商签订长期合同，以确保稳定的供应关系。价格通常通过香港的定价机制来确定，基于每月10%的现货价格波动进行结算，这使得氧化铝市场的报价相对不透明。
氧化铝价格的上涨是大家关注的另一个重要原因。自2023年12月底以来，现货价格从3200元飙升至4250元，涨幅达到33%。期货价格更是突破了4778元的高点。目前的价格水平已回到2021年的高位，但此次上涨的原因与三年前有所不同。2021年的涨幅主要受大宗商品整体上涨的推动，而此次则是由于供应链问题，尤其是矿石供应对氧化铝生产的影响，以及下游需求的强劲释放。
今年的价格上涨始于6月，电解铝的复产推动了价格的初步上升。真正的上涨潮流则是在12月，由于山西和河南地区矿山安全问题频发，国务院加强了监管，导致矿山停产，这对依赖国产矿的氧化铝企业如信发和甄泽等造成了重大影响。
氧化铝市场正经历一场供需失衡的风暴。近期，企业因减少开工负荷而导致市场上矿源短缺，原本预计在两会前会有所缓解，但实际情况却是市场管理政策依然严格，价格在2、3月份并未如预期上涨，反而出现回落。
随着三月份两会的结束，市场依旧面临严峻的管理政策。未能及时寻找新矿源的企业陷入困境，国产矿的短缺成为不争的事实，迫使企业转向进口矿。然而，使用几内亚等进口矿的企业却面临高谈判成本和漫长的协议周期，开工率骤降至7300的低点。尽管下游需求强劲，供应短缺使得价格在短短两个月内飙升超过630。
这种涨势持续到六月初，市场开始出现波动。东南亚矿的引入未能缓解国内需求，露天矿的限制使得企业不得不大量依赖进口矿。然而，进口矿的铝硅比不稳定，导致氧化铝的质量难以达标，甚至出现微量元素超标的情况。尽管产能有所释放，合规氧化铝的产量却未见明显增长，价格在短暂震荡后于八月和九月初再次攀升。市场逐渐意识到，即便进口矿的使用已达到最大化，强劲的需求依然无法得到满足，进口窗口关闭，市场缺口愈发明显。
今年价格波动的核心原因在于供需失衡，价格从3200元飙升至4200元，行业利润显著，平均利润达到1200元。企业普遍有提升产能的意愿，但由于电解铝企业无法单纯转向氧化铝的销售，市场结构面临挑战。全国氧化铝的建成产能超过1亿吨，但实际可用产能仅约9900万吨，开工率已接近饱和。
电解铝的需求从年初的4200万吨增至4352万吨，增速快于供应。尽管企业努力增加进口和国产矿的供应，最大运行边界也仅为8900万吨。市场对十月云南限电的预期并未如愿，政策和蓄水情况良好，限电意向不明显，进一步加剧了氧化铝的需求。
预计今年氧化铝的产量将达到8600万吨，增幅为2.5%，而电解铝的产量则为4339万吨，增速为3.9%。尽管需求强劲，供应依然无法满足市场需求。四季度北方冬储和节日备货将进一步增加需求，库存面临压力。电解铝企业因缺乏氧化铝而面临巨大的停产损失，不会轻易停工。
魏桥等大型企业虽然签订了稳定的长单，但由于上半年生产的差异，全年长单的执行情况并不理想。四季度，魏桥的产能转移也无法立即停掉，预计运行水平将从1750万吨提升至1950万吨。
在当前高利润的背景下，氧化铝市场的供需关系正经历着微妙的变化。大型企业在与政府的谈判中逐渐掌握了话语权，尽管利润丰厚，企业们却可能选择不减少产量，以维持市场供应。然而，即便如此，企业的最大化生产也仅能满足基本的市场订单和自身需求，难以实现更大规模的供应。
市场能否形成大规模供应，关键在于供应的稳定性。目前，中国的国产矿供应不稳定，导致进口矿的使用比例已高达70%，而国产矿仅占30%。一些企业开始通过技术改造来加工进口矿，但其长期稳定性仍存疑。长期依赖国产矿的企业更倾向于继续使用国产矿，因为其品位和成本优势明显。一旦国产矿的开采政策放开，使用进口矿的企业可能会转向国产矿，从而释放更多产能，市场供应将迎来质变。
然而，国产矿的管控依然严格，短期内难以放开。同时，国际市场也在发生变化。澳大利亚的奎纳纳因战略调整于6月关停，减少了230万吨的产能；昆士兰因天然气供应不足，产量减少60万吨。其他地区如牙买加和奥瑞斯的生产也不稳定，导致自6月以来，海外氧化铝价格从510美元上涨至630美元，涨幅达到130美元。
国内市场自4月起进口几乎停滞，订单转向国内需求，进一步加剧了市场紧张。尽管海外价格上涨，国内出口意愿却不强，主要是因为国内市场的利润与出口相差不大，手续也更为简便。因此，大规模的出口增量有限，市场仍以国内消化为主。
国内需求的提升、供应的减少以及国际市场的进口缺乏，成为推动价格上涨的主要因素。预计四季度价格将保持高位。近期，几内亚的CEGA铝矿停止出口引发市场关注，但其影响可能是短暂的，主要源于政府与企业之间的博弈。
对于国内市场而言，短期内影响不大，因为企业手中有足够的矿石储备。展望2025年，随着新产能的投放，市场供需将逐步趋于饱和，预计新增产能约1200万吨，市场供应格局将发生改变，氧化铝的增速将高于需求增速。
预计到2025年，氧化铝产量将达到8900万吨，而电解铝需求将增长至4400万吨，供需关系将趋于平衡，进口窗口可能重新打开，甚至可能出现过剩。
从成本角度来看，四季度的价格仍被看好，成交价格已达4600元。如果宏观经济环境良好，期货和现货市场情绪共振，价格可能继续上涨。然而，2025年价格可能会回落，预计将在3200到4800元区间波动，具体变化需视实际情况而定。
在电解铝需求迅速增长的背景下，国内氧化铝的供给却因国产铝土矿停产和海外氧化铝问题而面临价格上涨的困境。尽管这一逻辑得到了广泛认可，但仍有疑问浮现：为何铝土矿的价格与氧化铝的涨幅差异如此显著？氧化铝的高价又该如何解读？
首先，氧化铝价格的上涨并非完全由矿价的上升所驱动。国内矿石的定价主要由中铝系主导，价格在一年内基本保持不变，因此国产矿的涨幅相对有限。虽然进口矿的价格有所上涨，但由于定价机制相对固定，现货价格的波动也受到限制。几内亚的矿产能力虽然充足，但基础设施的限制使得出口条件不佳，进一步导致价格调整的滞后。
在短期内，若不考虑新增氧化铝供给，现有产能的复产能力又如何？使用进口矿复产是否具备性价比？在当前价格水平下，企业的盈利动力是否足够？对于这些问题，业内人士指出，国内矿长期定价，进口矿多为长期合作，散矿价格的波动则可通过市场调研和矿商报价体系来观察。尽管进口矿的价格涨幅不大，但散单价格的波动却显著影响了氧化铝的利润。
去年12月，国产矿供应不及时，企业对高价进口矿的态度变得谨慎，复产决策因此延迟。企业需要评估高价矿生产的氧化铝能否在市场上获得合理的售价。直到四月、五月，氧化铝价格上涨近700元，行业利润随之可观。即便价格较高，企业仍愿意使用进口矿石，只要能保证产量。如今，利润已超过一千元，企业对现货的需求愈发强烈。
从几内亚进口矿石的运输周期通常为1到2个月，山西的氧化铝厂商也愿意花时间采购进口铝土矿进行生产。正常情况下，运输周期约为40天，届时正值年前的备货期，价格相对坚挺，即便有所回落也不会大幅下降。市场需求依然强劲，企业希望抓住这一波机会。
对于使用进口矿的氧化铝厂商而言，尽管运费增加，平均成本仍在七八百元，但盈利空间依然存在。目前价格在4400元左右，河南的最新成交价已达到4500元，山西的价格预计会更高。矿石供应紧张，价格上涨的原因在于长期压制的情况逐渐释放。然而，若国产矿政策放开，进口矿的价格可能会受到冲击。山西和河南的企业更倾向于使用品位较高的国产矿，以确保生产的稳定性。
目前，国内矿石复产的预期尚不明确，未来的发展仍需关注新增产能的释放。
氧化铝市场正在经历一场变革，预计在今年至明年之间，将新增约1200万吨的产能。这些新产能主要集中在沿海地区，依赖于进口矿石的供应。无论国产矿的表现如何，若全面使用进口矿，国内的氧化铝产量将保持稳定。如果国产矿的使用情况良好，新增企业的供应量也将随之增加。
然而，随着国内产能的提升和沿海新产能的投放，矿石长期合同价格可能会面临上涨压力，释放出今年以来被压制的部分。氧化铝价格可能因供给冲击而下降，而矿石的利润份额则可能相对增加。这一趋势是合理的，阶段性需求的增加将推高散矿价格。值得注意的是，EGA暂停出口的原因在于政府收取河道费，这表明政府可能会通过税收等手段来增加收益，这在矿石行业中是一个合理的现象。
关于僵尸产能，氧化铝的产能利用率仅为83%。除了政策限制，长期停产的僵尸产能复产的可能性不大。市场上虽然存在复产预期，但实际上只有兴旺复产的志轩项目投产100万吨。其他地区如山西、阳泉等因设备老化或手续繁琐，复产难度较大。河南的义翔有可能由锦江接手，复产的可能性相对较高。
中煤的产能约为50万吨，加上中美的批复产能，总计可能达到100多万吨。重庆等地的产能基本处于僵尸状态，复产的可能性微乎其微。预计能复产的僵尸产能在100多万吨，但市场的关注点更多集中在新建的沿海氧化铝产能上。
复产的障碍主要来自多方面因素，包括长期停产、矿源不足和高额投资等。即使市场利润丰厚，矿石的采购成本依然高企，市场的不确定性也让复产变得困难重重。除非有大型集团接管，否则复产的难度将持续存在。
铝价的上涨通常反映出宏观供需的乐观预期。即便明年氧化铝的增速较高，电解铝的增速却相对较低，铝价的上涨可能使氧化铝价格保持强势。然而，如果铝价过高导致深加工停产，可能会影响需求，进而影响电解铝的成本和下游的盈利能力。
最后，EGA与几内亚的扰动影响与印尼的资源情况相似，可能会产生一定的延伸影响。
明年，氧化铝市场将迎来1200万吨的增量，然而，铝土矿的产能是否足以支撑这一增长？在企业投产前，矿源问题是首要考虑的因素。如果无法解决矿源问题，建设产能将毫无意义。因此，企业通常会在投产前至少一个季度锁定矿源，以确保顺利进入生产阶段。
然而，明年铝土矿的新增产能似乎并不乐观。这是为何？首先，国内一些大型企业如华生和魏桥，得益于银联盟的支持，矿源相对充足。其次，创源的铝土矿产能正在建设中，但具体进展尚不明朗。如果投产，文峰等渠道可以提供进口矿。
从几内亚的角度来看，矿石的出口量可以通过中旅、ECA等企业的生产能力提升来增加。尽管船运能力是一个瓶颈，但几内亚的矿源并不匮乏。即使不从几内亚，企业也可以从其他国家获取矿源，尽管矿石的品位可能有所不同，但仍能保证正常生产。长期来看，企业会在合适的地方寻求稳定的矿源供应。
关于矿定价，铝土矿在整个产业链中可能比氧化铝更为紧缺。几内亚政府是否会通过提高矿价来获取更多利益？这将对全球矿价产生影响。虽然这种情况可能发生，但国内市场也存在博弈空间。如果价格过高，企业可能会转向其他矿源，例如老挝矿的质量也相当不错。氧化铝企业希望降价，但实现的难度较大。
尽管存在风险，但目前对市场的影响有限。如果氧化铝的成本过高，企业可能会选择停产。国内一些氧化铝企业因竞争力不足而停产。如果利润无法承受，企业会考虑停产，但如果只是成本高，企业仍能维持运营，这就是当前行业的现状。
在矿源切换方面，企业基本具备能力，主要取决于矿石的配比。以新发为例，去年12月的切换耗时约两个月，产品质量得以稳定。不同技术水平的企业切换时间有所不同，但一般不超过两个月。粒度问题较为复杂，其他问题相对容易解决。
关于进口矿价格，企业会根据生产成本进行计算。目前，进口矿的价格在78美元，折算后约为540人民币，加上其他费用。
氧化铝市场的未来走势引发了广泛关注。当前，矿石价格已接近800元，若再上涨至70、78或80元以上，市场将变得更加谨慎。矿石成本在总成本中占比已达60%，持续上涨将压缩利润空间，生产周期也会受到影响，因此厂家在决策时会更加小心。
对于未来三个月的氧化铝市场，若预期价格回落或存在较大风险，企业会选择谨慎操作。年初时，矿石价格高企，生产的产品在第三个月出售面临较大价格风险，因此不愿意冒险。
展望明年的氧化铝价格，预计将低于今年，但波动区间较大，范围在3200到4800元之间。3200元被视为成本支撑的底线，4800元则是维持当前价格状态的上限。这个区间反映了氧化铝盈利空间的压缩，市场供应格局、生产情况和企业盈利状况将直接影响价格走势。
在氧化铝的产能投放方面，主要由中铝、魏桥等企业主导，矿石供应相对充足。近期项目如魏桥的置换和华生的项目均无问题，远期项目如创园也能通过现有产能扩张来解决矿石供应。鲁北则依赖进口矿，潍坊新材料的矿石供应也相对充足，甚至有多余矿石出售。
关于几内亚矿石的投产，若全面投产，矿石价格可能上涨，但具体涨幅需视市场情况而定。当前矿石供应紧张，企业如中铝、魏桥等是否提前囤积矿石库存？长期使用进口矿的企业备货能力强，山东企业的铝土矿备货至少在两个月以上，确保冬储和雨季供应。
至于海外氧化铝停产对价格的影响，国内作为最大生产国，其他国家的产量有限。美铝旗下部分厂因高耗能而淘汰，但其他产能暂无淘汰计划。印尼和印度等地的新产能投放也在进行中，印尼的曼帕瓦氧化铝项目计划年底增产，明年一季度释放产能，而印度的伪单卡项目预计在2025年一季度投产。近期印尼100万吨和印度150万吨的项目较为确定，远期项目如南山、天山则需更长时间。
